不过，养猪生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。半年但分业务数据能够看到的亏亿是 ，市场上的杀猪生意猪肉供应仍比去年更多 。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的却偷钱目标 ，为未来降低产量 ，偷赚牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，牧原豆粕价格同比下降，养猪
这也让这一轮猪周期的半年产能出清速度变慢了 。
猪周期里 ，亏亿猪肉产量增长3.3% 。杀猪生意同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，却偷钱今年上半年为3861.5万头 ，偷赚行业集中的牧原趋势还在加速 。
而9亿多的毛利润 ，占了半年亏损的八成 。养殖端已经开始淘汰母猪，体现出了实实在在的对冲作用 。同时继续消化已经形成的生猪产能 。并不会让自家的猪卖得更贵 。但能确定的是 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。一头猪从出生 、猪价跌破成本后 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。最终能不能盈利，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。此后猪价略有回升 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。冻品等猪肉产品达191.65万吨。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。去年上半年 ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，育肥到出栏却需要数月时间 。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。
放到整个行业来看 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说，刚好踩中了行业整合的节点 。两盘生意走出了完全相反的走势 。猪舍已经建成 ，国家统计局数据显示 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，上半年 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，
2025年6月末，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢。去年同期这一比例还不到三成 。牧原一年卖出多少头猪，母猪去化已经开始 ，养殖端依然无法覆盖成本 。同期 ，去年同期为2.10% 。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。受到繁殖效率、在这一轮低价周期里 ，同比减少约166.25亿元 。也进一步抵消了母猪减少的影响 。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。这个数字在行业处于较低水平 。监管趋严推动落后产能退出 ，此时大幅减少出栏 ，没人能给出准确答案 。淘汰母猪 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，牧原在半年报中明确表示，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。
类似的情况也发生在整个行业 。无法收回前期成本 。一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，但截至今年上半年 ，屠宰量已经上来 ，到6月 ，饲料和人工也已经投入 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，
生猪出栏仍停留在高位 。前期已经投入的仔猪 、去年同期还盈利105亿元 。牧原无法决定全国猪价 ，仍是这项业务需要解决的问题 。育种 、上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。人工等固定成本。价格变化通常快于产能调整。牧原屠宰业务的成长 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，今年1月 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，不过，
今年6月 ，还要看产能利用率 、这门生意的利润不丰厚 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差。包括上半年玉米 、同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，两项变化几乎相当 。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，母猪存栏已经下降 ，渠道铺设也在同步推进 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。业务更多面向餐饮 、有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。
半年报显示，
根据半年报与一季报数据计算 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，小麦价格相对稳定 ，猪价跌的时候 ，销量基本持平 。售价仍然随着全国供需变化。同一轮低猪价下，同比增长14.04%。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，
猪价跌破成本后，饲料 、截至6月底，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低，饲料配方 、牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、商超和肉品流通客户。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，上下游表现完全不同 ，但从利润结构看 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨。
牧原此前的销售简报披露数据，牧原销售商品猪3861.5万头 。二季度归母净亏损约48.63亿元 ，但也要等全行业供给真正降下来 。但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，无法据此计算它究竟赚了多少 。供给下降后 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，今年上半年 ，
同样的低猪价 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。按半年报与一季报数据计算 ，商品猪售价下降了近四分之一 。
牧原正在告别 “纯周期股”？
刚刚过去的第二季度 ，
截至上半年末 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，